はじめに

2007年に著書で世界金融危機を予見したことで知られるウォール街のベテラン、リチャード・ブックステーバー氏が、現在の金融システムについて新たな警告を発しています。同氏によると、AI（人工知能）ブーム、約3兆ドル規模のプライベートクレジット市場、株式市場の集中化、そして地政学的リスクが複雑に絡み合い、2008年を超える危機が迫っているというのです。

一見すると別々に見えるこれらのリスクが、実は一つのシステムとして深く連結しているという指摘は、金融市場の参加者にとって見過ごせない警告です。本記事では、ブックステーバー氏の分析をもとに、現在の金融リスクの構造を解説します。

AI投資バブルの実態

前例のない投資集中

2026年、Amazon、Alphabet、Microsoft、Metaの4社だけでAIに約6,000億ドル（約90兆円）を投じる計画です。ブックステーバー氏は、このレベルの集中は前例がなく、かつ危険であると指摘しています。

これらの企業のいずれか1社に衝撃が走った場合、市場全体に波及するリスクがあります。通常であれば多くの企業に分散されて吸収される衝撃が、少数の巨大企業に集中しているために、システム全体を揺るがしかねないという構造です。

収益と投資の巨大なギャップ

AI業界は現在、年間約4,000億ドルを支出する一方、収益は500〜600億ドル程度にとどまっています。MITの調査では、企業の95%が生成AIへの投資に対してリターンをゼロと報告しています。

コンサルティング大手ベインの試算によると、AIは現在のインフラ投資を正当化するために2030年までに年間2兆ドルの収益が必要です。この目標と現実のギャップは、バブルの典型的な兆候です。

プライベートクレジット市場の危険性

3兆ドル市場の急成長

プライベートクレジットは、従来の銀行システムの外で運営される融資市場で、近年急速に成長し、3兆ドルを超える規模に達しています。この市場はリスクの高い企業への重要な資金提供者となっていますが、中央銀行のセーフティネットや預金保険、そして厳格な規制監督の対象外にあります。

AIインフラとの危険な結合

ブックステーバー氏が最も重視する点は、プライベートクレジットがAIブームと独立したリスクではなく、深く結びついているということです。AIのデータセンター、半導体、インフラの多くがプライベートローンで建設されています。2025年だけでデータセンター関連の債務として約2,000億ドルが調達されました。

国際決済銀行（BIS）も、AIハイパースケーラーのオフバランスシート債務がプライベートクレジットファンドと保険会社のリスクを増大させていると警告しています。

データセンターの担保価値の問題

さらに深刻なのは、データセンターの担保価値が急速に減耗するリスクです。3年後には第一世代のデータセンターは2世代前の技術となり、債権者が70〜80セント相当と見積もっていた担保価値が20〜30セント以下に落ち込む可能性があります。

これは流動性の危機ではなく、資産そのものが毀損するソルベンシー（支払能力）の危機です。一時的な市場の混乱ではなく、構造的な損失が発生するということを意味します。

連鎖的なシステムリスク

なぜ2008年より危険なのか

ブックステーバー氏は、現在の金融システムが個別の問題で破綻するのではなく、異なるショックが同じ構造を通じて予測困難な形で伝播するために危機に至ると説明しています。何かが起きた時、その影響は封じ込められるよりも速く広がるという性質があります。

2008年のサブプライム危機では、住宅ローンという単一のセクターから問題が広がりました。しかし現在は、AIバブル、プライベートクレジット、地政学的リスク（イラン紛争、台湾情勢）が同時に存在し、それぞれが相互に連結しています。

市場暴落時のインパクト

現在の株式市場のバリュエーションで2000年代初頭のドットコムバブル崩壊と同規模の暴落が起きた場合、約33兆ドル（米国のGDPを超える金額）の価値が消失すると試算されています。投資家の信頼喪失はAI関連の設備投資の削減に直結し、経済への下押し圧力を増大させます。

注意点・展望

ブックステーバー氏の警告は、危機が「いつ」起きるかを予測するものではなく、「なぜ」起きうるかを構造的に分析するものです。過去の金融危機も、警告から実際の崩壊までに数年のタイムラグがあったことを忘れてはなりません。

また、ブルックフィールドのCEOであるブルース・フラット氏のように、プライベートクレジットのAI関連リスクはシステミックな脅威ではないとする見方もあります。市場は自己修正メカニズムを持っており、すべてのリスクが同時に顕在化するわけではないという反論です。

ただし、リスクの相互連結性が高まっていることは事実であり、投資家やポリシーメーカーは最悪のシナリオに備えた準備を怠るべきではありません。

まとめ

リチャード・ブックステーバー氏の警告の核心は、AI投資の過熱、プライベートクレジット市場の膨張、地政学的リスクが独立した問題ではなく、一つの連鎖したシステムであるという点にあります。どこか一箇所が破綻すれば、予測困難な形で全体に波及する構造が出来上がっています。

2008年の教訓は、リスクの所在が見えにくい時こそ最も危険であるということでした。現在の金融システムが抱える不透明なリスクに対して、個人投資家から政策立案者まで、警戒を緩めるべきではありません。

参考資料:

• Man who predicted 2008 financial crisis issues ominous warning - LADbible
• Private Credit Enters Its Musical Chairs Phase - Bloomberg
• AI Hyperscalers’ Off-Balance Sheet Debt Raises Private Credit Risks - Bloomberg
• How An AI Bubble Burst Could Shake Global Financial Markets - Oliver Wyman
• Private credit worries resurface as AI pressures software firms - CNBC